德尔玛：小家电新星上市一年半，产品质量与公司治理亟待改善|ESG案例

出品｜网易财经ESG

作者｜王晓丽

近日，广东证监局向德尔玛（301332.SZ）董事长蔡铁强及其兄弟蔡演强发出警示函。此次警示源于二人之母丘寿娣通过二级市场违规交易德尔玛股票。

德尔玛作为小家电领域的新星企业，于2023年5月成功上市。然而，公司上市后未能交出令市场信服的业绩，反而陷入盈利能力困境。除了盈利能力问题，德尔玛还存在产品质量、研发投入不足等多重问题。

此外，据万得最新ESG评级显示，德尔玛仅获“B”级评价，多个评估维度显著低于行业平均水平。作为小家电行业的新星企业，德尔玛亟待打造品牌声誉，而积极践行ESG行动无疑是其当下的关键发力点。

产品质量亟待提升

在社会维度，根据MSCI评级标准，其重点关注家电企业在化学品安全、供应链劳工标准以及劳务管理的表现。然而，由于德尔玛尚未发布《ESG报告》，只能参考其《2023年财务报告》第五节——环境和社会责任部分。

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在社会维度，德尔玛秉持以人为本的管理理念，积极履行公共责任，致力于营造积极向上的企业文化及舒适的工作环境，并在员工职业健康安全、环境保护等方面投入了大量人力、物力和资金。具体而言，公司主要聚焦职工权益保护、公共关系和社会公益事业开展工作。

然而，根据德尔玛目前的实际情况，其在社会维度存在较严重的产品质量问题。据黑猫投诉平台统计，德尔玛的投诉词条共计413条，其中多数涉及产品质量，如出售残次品、产品多次故障等，同时也有不少消费者投诉权益受损及服务态度问题。

事实上，德尔玛在上市前就已深陷质量纠纷，包括产品爆炸、短路、质量差等问题，而上市后这些问题仍未得到解决。产品作为公司与客户唯一的连接媒介，其质量直接影响公司发展。因此，德尔玛在产品质量方面仍存在较大提升空间。

过度依赖代工厂、重营销轻研发

在治理维度，MSCI给予家电企业近50%的权重，可见家电企业在治理维度表现的重要性。然而，德尔玛在此维度的表现却存在较多问题。

首先，正如前述，由于董事长蔡铁强及其兄弟因母亲违规交易股票而受到广东证监局的警告，暴露出公司在内部监督和合规管理上的漏洞，未能对高层管理人员及亲属的证券交易行为进行有效监管。

此外，德尔玛当前面临的盈利能力问题部分归因于其业务模式过于依赖品牌授权和代工生产。作为一家集自主研发、设计、生产和销售于一体的创新家电品牌，德尔玛旗下拥有“德尔玛”和“飞利浦”等品牌，产品涵盖家居环境、水健康和个人护理等多个类别。

数据显示，近年来德尔玛主营业务收入占比持续下降，例如家居环境类产品自2018年起从约60%缩减至不足50%。相反，德尔玛ODM和商标授权业务比例却越来越高，这种过度依赖性限制了品牌的溢价能力，并可能削弱公司的长期盈利能力和品牌影响力。

上述问题正是外界一直诟病的德尔玛“代工厂”、贴牌等问题，外界普遍认为德尔玛这样的发展模式难以持久。由于不同授权品牌合同期限的不同，德尔玛还将面临授权品牌续签的风险。

除了过度依赖代工厂问题，德尔玛还存在“重营销轻研发”的问题。尽管高销售费用投入是行业常见策略，但较低的研发投入可能影响其在激烈市场竞争中的长期竞争力。据报道，此前，德尔玛还卷入了与美的集团的专利诉讼纠纷中，资料显示，在招股期内，德尔玛有5起涉及美的集团子公司的知识产权诉讼，均为被告方。

在当前竞争激烈的小家电市场中，创新能力不足和品牌力缺失将成为公司发展的关键瓶颈。对此，德尔玛需调整战略结构，解决上述燃眉之急，否则即便公司成功上市，后续发展仍令人担忧。

参考资料：

[1] 《一波三折终上市，德尔玛背靠名企品牌，亦困于名企品牌》；和讯

[2]《踉跄上市，德尔玛或缺少可持续发展动力》；于见专栏

[3]《德尔玛冲关IPO：“代工成瘾”、研发营销失衡、质量问题频发》；舒克财经